禾赛科技成功闯关美股，成为中国激光雷达第一股

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2月9日，上海禾赛科技有限公司（以下简称“禾赛科技”）成功登陆美国纳斯达克，股票代码为HSAI，此举即宣告中国激光雷达第一股来了。从其上市首日的股价变化来看，由发行价19美元/股涨至21.05美元/股，上涨约10.79%，禾赛科技足够称得上是美资本眼中的“价值股”，值得投资。据估算，禾赛科技市值已超过Luminar，一举成为全球市值最高激光雷达公司。

近年来，我国汽车驾驶自动化技术发展迅速。借助自动驾驶乘用车高级辅助驾驶发展东风，激光雷达真正迎来爆发，未来中国激光雷达市场也将呈现快速增长。Frost&Sullivan沙利文报告，预计2022年-2026年中国激光雷达市场规模将保持增长，从26.4亿元增至431.8亿元，年均复合增长率将达到101.1%。

不难看出，激光雷达赛道已充分展现出强劲的后发势能。也就是说，若能率先在高速增长且抗周期的行业中建立起领先优势，便可最大程度享受到行业的黄金发展期。禾赛科技是⼀家全球化的激光雷达研发与制造企业，公司产品⼴泛应⽤于⽀持⾼级辅助驾驶系统的乘⽤车和商⽤车，以及⾃动驾驶汽车。禾赛科技的激光雷达技术也致⼒赋能各类机器⼈应⽤，例如无人配送车和封闭区域内的物流机器人等。

在业绩表现方面，作为激光雷达行业龙头的禾赛科技，即使在疫情期间，也依然保持较高增长水平，业务韧性充足。据招股书所示，2019年、2020年、2021年、2021年截至9月30日前九月及2022年截至9月30日前九月，禾赛科技分别实现3.481亿元、4.155亿元、7.208亿元、4.594亿元以及7.935亿元。其中，2021年营收同比增长73.5%，2022年截至9月30日前九月的营收与2021年同期相比增长72.7%。

毛利率表现与营收发展趋势有一定差异，2019 年、2020年、2021年、2021年截至9月30日前九月及2022年截至9月30日前九月，禾赛科技的毛利率分别为70.3%、57.5%、53.0%、53.3%和44.0%。究其原因，主要是禾赛科技主营业务从自动驾驶转移到了前装量产车，产品线不同。

2021年以前，禾赛科技主要卖机械式激光雷达，其2019、2020、2021年的毛利率分别为70.3%、57.5%、53.0%。虽然毛利率高，但交付量低。在禾赛科技宣布10万累计交付量里程碑时，其中8万台都是2022年交付的，2017-2021年加起来总共才交付了2万台。而2022年禾赛科技主营业务转移到前装量产车，交付的8万台里有超过6万台都是AT128。实际上，禾赛科技2022年（1-9月）44%的毛利率比所有已上市的激光雷达公司都要高，2022年(1-9月）海外激光雷达公司里除了Ouster的毛利率为正30%，其他所有公司的利润率都为负，而且一家比一家亏得更多。

截至目前，禾赛科技已获理想汽车、集度汽车、路特斯、高合汽车、长安汽车、上汽、比亚迪、赛力斯等10余家主流车企累计数百万台的量产定点；自动驾驶客户则包括Zoox、TuSimple、NVIDIA、Nuro、美团、百度、文远知行等。

据禾赛科技此前预测，到2025年可以达到年交付百万台，前装量产业务会占据主导。而且，去年AT128刚开始交付，未来两年达到大规模交付的水平后，应该成本还会进一步下降。期待禾赛科技在ADAS今后几年需求暴增之后，毛利率会随着销售量的上升，稳定在一个可观的数字。