梅赛德斯-奔驰与北汽集团股权博弈即将收官？

近日，有消息人士透露，梅赛德斯-奔驰与北汽集团谈判已接近收官，其多年来寻求对北京奔驰增持有望于本年度一锤定音。对此，梅赛德斯-奔驰中国及北汽集团官方均三缄其口。当然，此类涉及企业核心机密的信息也只有双方极少数高层掌握。业内人尽皆知，梅赛德斯-奔驰集团早已表露提高持股比例的意图，曾计划至少持股65%，到2019年拟提升至75%，但至今仍未得偿所愿。相比之下，友商宝马集团早在2018年就以36亿欧元代价收购在华合资企业华晨宝马部分股权，持股比例提升至75%。2022年春节后，新的合资合同正式生效，华晨宝马也成为第一家外资股比超过50%的合资企业。宝马集团首席CFO尼古拉斯-彼得表示：中国主导的汽车市场复苏,帮助宝马抵御了新型冠状病毒疫情。华晨宝马将完全合并到宝马股份公司的集团财务报表中，预计此举将为宝马的汽车部门财务数据带来约70亿至80亿欧元（约合人民币507亿至578亿元）的积极影响。宝马的顺利增持难免让梅赛德斯-奔驰艳羡不已。

网络公开资料显示，北京奔驰汽车有限公司是由梅赛德斯-奔驰集团携手北汽集团于2005年8月8日成立的合资企业，公司总部位于北京经济技术开发区。北汽集团旗下港股上市公司北京汽车股份有限公司持股51%，梅赛德斯-奔驰大中华区投资公司与梅赛德斯-奔驰集团合计持股49%。

目前，北京汽车股份有限公司旗下拥有北京汽车、北京奔驰、北京现代、福建奔驰四大整车板块。而来自北京奔驰的收益占集团总收益95%以上，其重要性不言而喻。北京汽车于3月发布的公告披露，2021年北京汽车收入228.09亿欧元，其中北京奔驰收入212.88亿欧元，约占北京汽车总收入的93%。前者除税后持续经营业务产生的溢利为18.68亿欧元，后者则为32.05亿欧元。这意味着，剔除北京奔驰创造的利润，北京汽车其它业务亏损高达13.37亿欧元。

除北京奔驰一枝独秀，北汽其它板块表现可谓哀鸿遍野。曾经的利润奶牛北京现代，2021年销量跌至38.2万辆，年初设定的56万辆年度目标完成率仅68%，连续五年同比下滑，当年税后净亏损高达49.95亿元。近日又曝出北京现代重庆工厂或停产的消息，无异于雪上加霜。北京汽车旗下自主品牌现状也不容乐观，新能源汽车板块北汽蓝谷预计2021年年度归属于上市公司股东的净亏损为48至53亿元，原因归咎于公司产销量未达预期，ARCFOX极狐品牌的营销投入增加以及高额研发费用。

一旦梅赛德斯-奔驰集团控股北京奔驰，对北汽集团的影响将更为不利。北京奔驰是北汽集团目前最重量级的摇钱树，对其财务表现影响举足轻重。如果梅赛德斯-奔驰集团控股北京奔驰，则北京奔驰将不再作为北京汽车的一大板块列入财务报表，严重影响北汽的账面数据，甚至可能导致北汽集团被踢出世界500强名单。在北京汽车和北京现代持续低迷，急需依赖北京奔驰输血的困局下，北汽集团当然不希望在汽车产业重组大潮中掉队，因而对北京奔驰控股权的争夺将不遗余力。

与北汽集团的尴尬处境形成鲜明对比的是，2021年梅赛德斯-奔驰乘用车和轻型商务车业务板块全年调整后销售利润率达12.7%。反映基础业务的调整后息税前利润为192亿欧元，集团净利润高达234亿欧元。尽管2021年梅赛德斯-奔驰销量同比下降5%至233.02万辆，其中乘用车销量同比下滑5%至205.50万辆，但得益于持续提高的成本效率和表现良好的二手车业务，利润却实现了大幅增长。同时，基于对运营资金和投资的精准规划，公司的盈利能力进一步转化为稳定水平的自由现金流，其2021年工业自由现金流为86亿欧元。对意欲增持北京奔驰持股的梅赛德斯-奔驰来说，基本上处于“财务自由”的主动地位。目前，中国市场是梅赛德斯-奔驰最主要的市场之一。但经历了多年高歌猛进的增长之后，2021年奔驰在中国市场乘用车累计销量为73.47万辆，较2020年同期下滑3%，其中，国产车型累计销量为56.1万辆，同比下滑8.18%。因而，寻找新的业务增长动力，在梅赛德斯-奔驰自身转型大背景下显得至关重要。增持北京奔驰，将为梅赛德斯奔驰电动化、智能化战略提供更强劲的现金流和战略支点。

北汽集团当然也不会轻易放弃北京奔驰这一利润奶牛，据悉，北汽集团或将另辟蹊径，以冲抵梅赛德斯-奔驰集团可能控股北京奔驰所带来的负面影响，那就是再次增持梅赛德斯-奔驰集团所持股份。2021年12月13日，北汽集团宣布，为加强双方长期战略合作，已经通过继续投资在2019年持有梅赛德斯-奔驰股份公司9.98%股份，一举超越吉利集团，成为梅赛德斯-奔驰集团最大股东。另据梅赛德斯-奔驰集团披露，在今年4月的年度股东大会上，董事会和监事会将提交每股5欧元的分红方案，顺利通过后北汽集团可获得5.243亿欧元（约36.7亿人民币）的收益。另据知情人士称，北汽集团为对冲外方增持北京奔驰所造成的收益损失，有意增持梅赛德斯-奔驰股份至12%以上，此举将进一步增加北汽集团收益。目前增持计划也得到了梅赛德斯-奔驰方面的首肯。

综合现有消息，梅赛德斯-奔驰集团控股北京奔驰，同时北汽集团进一步增持梅赛德斯-奔驰股份以实现资本对冲，可能是双方博弈达成的最理想结果。对北汽来说，一旦北京奔驰股比生变，如何避免财务报表恶化、保住世界500强位置将面临更大挑战。增持奔驰股份虽然能在短期内改善收益问题，但如何重振其它板块的盈利能力，才是北汽长远发展需要解决的根本问题。